北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是，美国(guó)劳(láo)工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农数据均(jūn)大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压的美国(guó)地区银(yín)行股也(yě)获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月(yuè)合(hé)约(yuē)收(shōu)于25.93美(měi)元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之云(yún)告诉期(qī)货(huò)日报记者，周五(wǔ)晚间公(gōng)布的非(fēi)农数据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预(yù)测的中值。此(cǐ)前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然(rán)高企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行(xíng)前也有了有利的(de)发(fā)展，为(wèi)就业(yè)人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对(duì)就业数据(jù)保持一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份(fèn)的(de)就业机会和(hé)劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空(kōng)缺继续(xù)下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确(què)实指向(xiàng)了与(yǔ)其(qí)他(tā)劳动力市场数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业(yè)金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷(dài)和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁(cái)员等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经(jīng)济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕yú)贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义(yì)利率回(huí)落，在(zài)通胀温和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如期加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员(yuán)会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市(shì)场出现(xiàn)明显恶(è)化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠(dié)加(jiā)市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据(jù)超(chāo)预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报(bào)告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国就(jiù)业市场依然强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业(yè)数据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这(zhè)也就(jiù)意味着美(měi)联(lián)储(chǔ)可(kě)能会在(zài)较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的(de)是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息(xī)并未(wèi)提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时(shí)间(jiān)，美(měi)联储表示(shì)美国(guó)银行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性(xìng)，但高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍在持(chí)续流出使银行融资(zī)成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资(zī)和(hé)库(kù)存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创(chuàng)历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思(sī)路(lù)，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资(zī)者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的(de)黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年同(tóng)期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大(dà)概(gài)率继续攀升。世界白银(yín)协会预计(jì)2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加(jiā)息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利(lì)率或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束(shù)，官员们(men)的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会维系(xì)较长一段时(shí)间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济和(hé)金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多观(guān)点出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对(duì)待(dài)金价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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