作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处(ch一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ù)于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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